钟正生

全球货币政策的两个新变化

钟正生 12月24日

莫尼塔研究董事长兼首席经济学家

文 | 钟正生 姚世泽
上周全球央行的货币政策出现了两个新变化:一是12月19日,瑞典央行加息25BP至0%,结束了近5年的负利率政策;二是12月19日,印度央行宣布于23日通过公开市场进行买长卖短的扭曲操作,规模为1000亿卢比。对此我们简评如下:
1、瑞典央行结束负利率政策
12月19日,瑞典央行加息25个基点至0%,结束了实行近五年的负利率政策,并且预计利率将在较长时间内维持不变。从数据上来看,瑞典的经济形势并没有明显改观:实际GDP增速比2015年还要更差;CPI尽管比2015年稍高,但依然低于2%的央行目标;PPI近期出现了十分明显的下滑,经济依然面临着通缩的压力。按照传统的经济学理论,在经济表现不佳的情况下,央行不应该加息......
张 帆

2020年A股市场展望系列(四)

张 帆 12月24日

投行从业人士

不知道从什么时候开始,A股投资者开始喜欢把3000点当成了一个重要的指标,网上也经常出现类似A股第XX次冲击3000点的段子。其实从最朴素的角度来看,我们经历的时间是连续的,今年的最后一天和新年的第一天不会有任何本质上的差异,仅仅是人为的断代而已。同样的,指数的2999点和3000点也不会有任何本质区别,它们只是我们根据指数编制的benchmark形成的一个记录而已。
那么话说回来,3000点为什么会成为A股投资者的一个心魔?甚至在今年,以及历史上很多个今年,反反复复地折磨大家呢?
总的来说是两个原因。
首先,上证综指并不是一个非常能够代表A股形象的指数。恰恰因为它是一个全指数而非成分股指数,它涵盖了上海交易所的全部......
上善若水

小善周观察 | 民企迎利好

上善若水 12月23日

从事对冲基金(私募基金)工作

一 市场概况
1市场表现及估值
小善简评:
本周市场承接着上次的利好,继续上涨。有些读者反馈,能不能早点发布这个周观察,其实我们这个是基于中长期视角来做的,对我们自己的投资指导意义,完全不在于这一两天。
如果你有心去跟踪我们这个周观察,你会得到很多有价值的东西。比如,在去年年底的时候,你就敢于满仓到现在了。
这周继续出台利好政策,到本周末,出台了支持民企发展的文件。不管你怎么看这事,这本身也说明经济发展到了一个不得不放松管制的状态。而投资是面向未来的,大家要抓紧时间把握才是,千万不要被自己的意识形态左右(这是芒格的话)。
到目前为止:
沪深300的估值是12倍PE,1.5倍PB。......
Jameel Ahmad

股市在今年大幅上涨后进入假日氛围

Jameel Ahmad 12月23日

富拓首席市场分析师

周一,亚洲股市涨跌互见,保持在2019年高点附近,成交量下降,交易员和投资者准备迎接新年假期。
上周五,对贸易形势和经济活动改善的乐观情绪推动美国股市创下纪录新高。标普500指数上涨0.5%,道琼斯工指数和纳斯达克指数分别上涨0.3%和0.4%。 
美国总统特朗普上周五在推特上表示,他与中国国家主席习近平就贸易协议进行了“很好的交谈”,这推动了股市上涨。此外,消费者支出数据好于预期,表明美国经济的主要引擎仍处于良好状态。 
2年期/10年期美国国债收益率曲线出现自2018年11月以来的最陡峭幅度,这表明投资者比几个月前乐观很多。
今日继续传来利好消息,中国财政部宣布从2020年1月1日起下调850......
面包财经

定增周报(2019年第51周):9家公司增发募资逾250亿

面包财经 12月23日

见微知著,把财报剖开给你看。

根据对公开信披数据整理统计,2019年12月15日至21日,A股上市公司实施定增有9家,定增获准有12家,更新定增进度有6家。
9家实施定增 
统计期内,南纺股份(600250)、闻泰科技(600745)、当代明诚(600136)、江苏索普(600746)、中航重机(600765)、嘉泽新能(601619)、中欣氟材(002915)、航天长峰(600855)、华峰氨纶(002064)9家上市公司实施增发,募资总额合计约251.53亿元。
南纺股份(600250)实施非公开发行,总发行数量3781.69万股,发行价格7.19元/股,募资总额27190.36万元。发行对象为购买资产发行对象为南京夫子庙文化旅游集团有限公司。
闻泰科技(600745)实施非公开发行,总发行数量8336.67万股......
面包财经
精准信息(300099.SZ)不久前收到了深交所下发的创业板问询函,函件显示深交所要求公司就拟以1亿自有资金增资恒天领锐相关事宜,进一步说明交易的必要性及对公司的影响等六项问题,并在12月18日前做出回复并对外披露。
12月18日盘后,精准信息发布回函。回函中公司表示现有的三大业务均存在“天花板”,无法做大。增资恒天领锐是寻求突破收入天花板,且增资项目与公司现有业务存在协同性,有助于公司快速切入新能源动力及控制系统领域,提升盈利能力。
拟1亿增资恒天领锐引来监管问询 
2019年12月,精准信息发布关于使用自有资金投资新能源动力及控制系统项目的公告,拟以自有资金1亿元对恒天领锐进行增资,以参与......
万钊

如何看待近期债券收益率的下行?

万钊 12月23日

经济学博士,中国金融四十人论坛青年研究员,现就职于招商银行金融市场部

12月20日上周五,债券收益率出现了较大幅度的下行,在当前经济回暖预期有所升温的大环境下,引发了市场热议。
月颜如玉的文章《利率债交易盘的多杀多》讲到“市场认为三个原因:资金面十分宽松;资管新规延期基本确定;大量的摊余成本法债基建仓。并提到了第四个原因:交易盘的空杀空”。
沧海一土狗的文章《研究和投资的距离到底有多大?》讲到“这波下行主要反映了市场资金利率的变化”。也有投资者认为,12月20日利率的下行,是因为有降准的预期。而固收智谈的文章《债市策略:为何一致预期会出错?》讨论了“一致预期和黑天鹅问题”。
当前市场的分歧,给我们两个启示:1、在经济回暖上行期,做......
蔡未名

“保六”之争:语词与逻辑

蔡未名 12月23日

未名,江南布衣,下过乡,上过学,教过书,写过小说……

·未名周记(1950)·
本文要义:对于是否应该“保六”,争论者首先应该问一下自己的主张是出于“政治”的还是“经济”的考量。若是出于后者,就应该就经济论经济,尊重经济自身的消长规律,可以继续施行适当的逆周期政策,但这只是为了“托底”,只是为了防止出现“非理性衰退”,而不是为了颠覆性地逆转整个周期;至于经济何时才会真正见底,找到L型中的那根直线与横线的汇合点,主要还是要看市场自身的“探索”。若是出于后者,那就另当别论了 。
1、临近年末的吾国经济学界,正在发生一场“保六”之争,即关于政府是否应该出台刺激措施力保吾国......
盘和林

从去杠杆到稳杠杆 做好好稳增长与防风险的动态平衡

盘和林 12月23日

国内知名青年经济学者,著名财经评论员

日前举行的中央经济工作会议指出,我国金融体系总体健康,具备化解各类风险的能力。要保持宏观杠杆率基本稳定,压实各方责任。笔者认为,在当前新的内外环境下,稳杠杆、保增长成为我国经济工作下一阶段的目标。
当前,我国经济稳中向好、长期向好的趋势并没有改变,但同时也要清醒地意识到,我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期,结构性、体制性、周期性问题相互交织,“三期叠加”影响持续深化,经济下行压力加大。此时,一味地大力去杠杆显然已经不能满足稳增长的要求,稳杠杆将会有助于经济的进一步企稳。
从我国宏观杠杆率的走势来看,虽说去杠杆于2015年开始,但在2017年之前,我国都处于宏观......
张 帆

2020年A股市场展望系列(三)

张 帆 12月23日

投行从业人士

在前面两篇里,我们简单谈论了A股可能出现的春季攻势的逻辑和原因,无外乎是流动性可能阶段性偏向宽松,库存周期底部反弹和中美的阶段性缓和。
从上周的走势来看,两类板块走出了相对强势的行情。一类就是具有底部修复基础的低估值周期类板块,例如建筑、建材、钢铁、煤炭等,这些板块大多数和基建小幅复苏有比较大的关系。另一类是受益于流动性扩张的科技板块,其中如半导体、手机电子和新能源。
具体来看,半导体和计算机板块都开始出现了比较明显的回调。特别是从周末的新闻来看,国家大基金将减持部分获利比较丰厚的半导体板块股票如汇顶科技等。从这个角度来看,也侧面证明目前这部分板块的收益已经比较大了。和之前我们讨论过的茅......
赵建

零售银行转型的“死亡之谷”

赵建 12月23日

西泽资本(香港)首席经济学家,济南大学商学院教授

《金融科技与零售银行转型报告——趋势、逻辑、案例与方案》,是在国家金融发展实验室的委托、支持和指导下形成的,与西泽研究院一起发布的一篇大约三万字的报告。这篇报告是根据我的工作经历和最近的一些调研最终完成的。现在银行业都在拥挤的向零售银行转型,但是我想说的是并不是每个银行都可以做零售,而且数据显示,与美国当年的情况类似,中国银行业零售银行的“死亡之谷”已经出现,就是资产规模5000到一万亿左右的银行,转型起来非常艰难,或者已经丧失了转型的时间窗口。并不是所有的银行都可以做零售,董事长一年一换,领导天天训员工,招聘都是靠关系,这样的银行没法做零售。因为零售是实实在在的为人民群众服务......
钟正生

通胀担忧减弱

钟正生 12月23日

莫尼塔研究董事长兼首席经济学家

文 | 钟正生 张璐 
本周影响市场的主要宏观事件包括:1、中国11月宏观经济主要数据表现良好,市场对经济短期企稳的观点强化。2、据路透报道,四川省计划在2020年首个工作日(1月2日)招标地方专项债,地方债启动发行时间将为历年来最早。3、政府稳增长意愿较足。李克强总理表示,明年经济下行压力可能更大,要全面做好“六稳”工作,保持经济运行在合理区间。国家主席习近平在《求是》上发表文章题为“推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局”。对于城市群、都市圈深度发展带来的基建和地产新增空间,需要引起更多重视,这将是2020年中国经济保持平稳增长的重要着力点。4、美国贸易谈判重心向欧洲转移,中美第......
张 帆

2020年A股市场展望系列(二)

张 帆 12月23日

投行从业人士

我们继续回到上一期所谈的三个预期。在可能的稳杠杆带来的融资宽松之外,中美谈判结果也是一季度A股系统性抬升估值的重要一部分。
伴随着上周两国第一阶段协议文本的诞生,我们对两国摩擦的均衡状态可能又会有一个新的评估。这个评估包含了下面几方面的假设:
首先是在今年四月份之前,市场的普遍预期是两国可能在去年的峰会之后达成一份全面的协议,全面协议则意味着100分,那么五月的出尔反尔则意味着一切归零。尽管指数在对双边问题的变化脱敏,但是下半年大家普遍的想法是可能较长时间难以达成协议,但是即便不能达成协议,对我们的影响会越来越小,并且我们已经在这个无法达成协议的情境下做出准备,我们把这个情境设想成0分。
苏莉

过度保护也是一种伤害

苏莉 12月23日

东方金诚首席债券分析师

城投与民企,见证了市场“信仰”与“偏见”的对决。这一年债券市场的发展,给我们带来了很多的迷思:为什么政策枪枪对准城投,倒下去的却是民企?为什么政策层层呵护,民企的违约却愈加频发?为什么城投越堵越火,民企却越纾越困?一边是犄角旮旯的区域小平台,利差被机构挖掘殆尽,城投“信仰”不断充值;一边是伴随支持政策的不断加码,部分民企的偿债意愿迅速弱化,外部融资环境急剧恶化,越来越多的机构对其简单粗暴一刀切禁投,民企“偏见”日渐加深。
为什么会“上有政策,下有对策”?关键点就在于:微观动机。
为什么监管要频繁出台民企保护政策?因为市场普遍认为,民企是......
张 帆

2020年A股市场展望系列(一)

张 帆 12月22日

投行从业人士

还有不到十天,我们即将迎来新的一年。正如前所说,在回顾2019年A股市场的基础上,不妨也对2020年的市场进行一些小小的展望。
就在大多数投资者认为2019年的市场将伴随着强势消费股和医药股的回调以及年末止盈保泰心理作用下,在平淡中走向尾声的时候,12月第二周作为市场消息面的关键周和技术面上是否能重新让主要指数站稳均线的重要时间窗口,给了空头一记重锤。
截止12月13日,各主要股指不仅重新回到了年线、半年线以上,作为前期强势指数的创业板和A50甚至有进一步突破的迹象。这种迹象是否成立还有待于接下来几周的验证,即市场是真会如同今年一月一样借助A股传统的春季躁动向上突破,还是会重新回到下半年围绕中枢位置弱势震荡。......
高承实

区块链如何赋能农村金融?“区块链赋能农村金融问题”求教于巴教授

高承实 12月22日

密码学博士、计算机应用专业副教授,CCF区块链专委

中国农村金融杂志社公众号发表了巴曙松教授《区块链赋能农村金融大有可为》一文。该文是巴教授在中国农村金融杂志社咨询委员会2019年会上“区块链新时代——如何赋能农村金融”的主旨演讲。因为是演讲而不是诉诸文字的论文或落地方案,有些内容难免存在表达不充分,表述不清晰的问题。现就巴教授在文中提出的区块链赋能农村金融的7个领域,从落地应用的角度商榷于巴教授,不妥之处,还请巴教授及各位专家批评。
为清晰起见,本文采用表格方式,“赋能领域”是巴教授演讲所论及的7个方面内容;“现状”是巴教授演讲中提到的农村金融在各个领域目前的状况,也就是存在的痛点;“区块链赋能路径或......
蔡未名

董倩的问题与杨教授的回答

蔡未名 12月22日

未名,江南布衣,下过乡,上过学,教过书,写过小说……

董倩的问题与杨教授的回答。——据央视新闻客户端报道,云南多家法院日前分别对19名涉孙小果案的公职人员和重要关系人职务犯罪判处两年至二十年不等的有期徒刑。央视主持人董倩在节目中询问作为嘉宾的中央党校政法部教授杨小军:有一个问题,恐怕大家都很好奇,就是如果从孙小果的父母的这个身份,或者说他们的家庭背景来看,就是普通人,怎么可能把这一路的“绿灯”都给开好,这么多人心甘情愿地为他们家帮忙?杨小军回答说:我想是两个原因,一个就是所谓的关系,你利用我,我利用你。第二个就是金钱开道,利益交换。董倩追问道:如果说有个别人给他们开“绿灯”(不奇怪),问题是为什么一路都在“开绿灯&......
陈嘉禾

投资者不应看短期排行榜选基金

陈嘉禾 12月22日

九圜青泉科技首席投资官

陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官
在资本市场上,有一个广为人知的规律,就是短期里表现特别好的基金,往往容易受到投资者的追捧。反之,一些在长期表现好、但是短期表现不出众的基金,则容易被投资者抛弃。殊不知,这种“根据短期基金表现好坏选基金”的交易方法,并不是一种投资者应该选择的方法。
熟悉证券市场的人都知道,证券市场上的价格,在许多时候会在短期呈现非常巨大的波动。而这种波动,在许多时候是偏离了基本面方向的。这种波动的产生,往往仅是因为某些情绪和价格的纠缠而产生的、无意义的波动。在研究证券价格波动的问题上,许多投资大师都曾经有过精辟的分析,比如乔治﹒索罗斯对市场偏见的理解,沃伦﹒巴菲特......
万钊

如何看待当前的库存周期?

万钊 12月22日

经济学博士,中国金融四十人论坛青年研究员,现就职于招商银行金融市场部

近期关于库存周期的讨论很热烈。比如余海丰的文章《库存周期要启动了?》讲到“只有预期经济复苏,企业才有可能补库存,而不是反过来。”而topdowntrade的文章《再谈库存周期:房子和车子》讲到“房子的补库存早就开始了……车子库存处于底部……”
弼凡随笔的文章《如何借助产成品存货周转天数指标更好观察库存周期》更详细的讨论了库存周期的测算指标和口径调整。
但是笔者认为,在讨论衡量库存周期指标的之外,更重要的是分析库存周期的经济和市场意义。主要体现在两点:1、该指标对经济基本面的走势,有没有前瞻性;2、该指标对金融市场的波动,有没有预见性。
我们先来看看,工......
中外对话

中国保险公司能否放弃对煤炭的支持?

中外对话 12月22日

世界上第一个中英双语环境网站

17.12.2019
白•好德
保险公司可以放弃对煤炭项目的支持,从而帮助避免气候变化失控。
平安保险是目前唯一一家就煤炭问题发表声明的中国保险公司。图片来源:Alamy
保险行业出现令人鼓舞的趋势,知名保险公司纷纷撤出煤电行业。环保组织“不与煤炭为友”(Unfriend Coal)网络的最新报告显示,2017年以来已经有17家大型保险公司宣布终止或限制面向煤炭项目的保险服务,至少35家公司从煤炭行业撤资。报告呼吁金融机构在低碳转型中发挥积极作用。
目前煤炭的消费轨迹与《巴黎协定》的目标并不相符。为此,联合国秘书长安东尼奥·古特雷斯呼吁国际社会在2020年之前全面停止新建燃煤电站。作为全球能源......

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吴春波H-R “乡田同井,出入相望,守望互助,疾病相持”,已成追忆。

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原文:回来吧,贾跃亭

zhangmingxiao 川普执政一百多天,初见端倪

原文:商人治国成笑柄

孙越 史上有很多传奇,更有很多英雄,他们的死彰显生命的价值。

原文:对外侦察局的掏心猎手

zhangmingxiao 这个不是一起超售事件,是美联航因为内部员工需要乘坐飞机,旅客满员的情况下利用超售这个工具来达到赶下旅客的目的。

原文:美联航赶乘客下飞机 资深机长告诉你是否违规

郭杰群 在美国,地产开发商将出售资产所得在一定期限内进行类似房产的再投资可以享受一定的免税条款。这在我国当前还不具备,因此在一定程度上制约了地产商的能动性。

原文:REIT的海外发展及启示

Lypsey3543 “据个人了解,中国一线城市住宅投资收益率不会高于3,美国可以达到6。”作者这里说的应是租金收益率。首先,因(特大)人口增长加速,在新兴市场投资房产,主要看资本利得,动态租金收益要会延后实现,静态比较同期没有太大意义。其次,物业年均持有成本,纽约和中国一线城市不可比。第三,纽约和曼哈顿是两个概念。离开曼岛,租金中位数值完全是不是一个档次。而中国一线城市的租金上涨范围更大。因为仍处于成长期。总体而言,虽然在中美两国都投资的是房产,但从收益分布特征和波动率来说,完全可以看作是差别极大的两类资产。就如同高等级债券和蓝筹股票,横比收益没有意义,因为后者大幅超越。归根结底更可能是风险偏好异质性(含Demographic factors)和经济周期所处阶段决定了投资者更偏爱哪一类。

原文:2017年美国房地产市场展望——美国市场、中国视角

王争春 价格和土地供给的问题,我们慢慢谈。市场有垄断市场、寡头市场和竞争市场,定价规则自然有差异。

原文:面对房价,教科书自焚吗?经济规律笑了

财新微信